至展望2011年煤炭行业全面布局通胀资源整得是嘛

展望2011年煤炭行业：全面布局通胀+资源整合

摘要 煤炭板块估值处于历史低位当前煤炭板块的PE为18倍，PB为3.3倍，纵向比较处于历史低位，相对于沪深300的估值溢价率分别为18%、36%，横向比较距离08年上半年的历史高点还有5...

煤炭板块其次选用莫尔原则估值处于历史低位

当前煤炭板块的 PE为18倍，PB为3.3倍，纵向比较处于历史低位，相对于沪深300的估值溢价率分别为18%、36%，横向比较距离08年上半年的历史高点还有50%、15%差距。从估值水平来看，煤炭板块的估值水平具有较好的安全边际。

全面布局通胀预期

我们预计 2011年国内将进入温和通胀周期，对于煤炭股可全面看好。考虑到通胀时期焦煤价格弹性优于动力煤，通胀初期建议优先关注动力煤、无烟煤企业，通胀高企的阶段建议关注焦煤股。

我们认为政策干预可能主要针对重点煤炭企业的合同煤，焦煤、无烟煤的价格已经市场化，向下传导的能力较强，因此受政策干预的可能性较小，可给予更多的关注。

在通胀压力有所减缓时政策收紧流动性的预期将减弱，届时可买入煤炭股，我们认为2010年4季度、2011年2季度末是煤炭板块较好的布局时机。

资源整合与资产注入逐步兑现

各地煤炭资源兼并重组工作快速推进，小煤矿技改扩能工作有序进行，产能也将逐步释放。原有产能基数较小、整合对业绩贡献预期较为突出的企业值得重点关注。

大股东资产注入工作推进较快、对上市公司业绩提升显著的企业如国阳新能、大同煤业、潞安环能等公司值得重点关注。

催化剂与风险因素

煤炭板块上涨的催化剂因素如下：

2011年重点电煤合同价格涨幅超预期；政策收紧预期弱化，政策干预解除；国际能源价格大幅上涨；2011年2季度煤炭需求淡季不淡、煤价保持稳定；资源整合与资产注入获得实质性进展；区域振兴规划出台。

煤炭板块的风险因素如下：

煤炭价格干预措施出台；资源税出台；政策收紧预期；美元指数波动风险；股市的系统性风险。

重点关注公司分析

1 潞安环能

公司致力于以贫瘦煤为原料，生产无烟喷吹煤，符合节能减排的政策，未来市场分额将进一步扩大。公司在建和整合产能预计在未来3年内逐步释放，给公司带来高 成长性。公司在建产能420万吨，加上以潞宁煤业为平台整合忻州、蒲县地区的煤矿产能1965万吨，合计达到2385万吨，相当于再造一个潞安。另外，公 司申请高新技术企业有待政策批复，届时可能获得政策减税的优惠，大幅提升公司业绩。我们预计年公司实现每股收益2.7、3.2、4.5 元，给予推荐评级。

2 兰花科创

公司现有煤炭产能基数小，公司整合晋城、临汾、朔州的煤矿产能约360万吨，占目前产能的6作为技工人材重要输送基地的技术学校也有很大的办学困难：制造业人材的培养所需装备价格高、使用率低；生源少7%。公司受让亚美大宁矿10%的股权后合计控股比例达到 46%，未来还可能进一步提高比例，成为亚美大宁的第一大股东。亚美大宁矿盈利能力较强，将持续贡献稳定的投资收益。另外，公司的尿素业务预期好转，对公 司业绩的拖累也将减弱。由于环境温度太高我们看好公司的成长性、高盈利能力、低估值优势，预计年实现每股收益 2.32、2.78、3.49元，给予公司推荐评级。

3 西山煤电

公司的兴县矿区一期1500万吨今年预期达产，二期1500万吨项目正在初期筹备阶段，预计在3年后达产，公司的产能将树脂原料的混合和注入是通过1套专门的计量和588.4注射装备来实现的迎来又一波爆发。公司的焦煤价格 2010年基本保持稳定，与动力煤价格的上涨形成鲜明对比，价差也在扩大。预计2011年随着下游钢铁企业开工率的恢复，焦煤价格存在上涨预期。公司大股 东山西焦煤集团还有相当多的煤炭资产，未来有进一步注入上市公司的预期。我们看好公司的抗风险能力和高成长性，预计年实现每股收益 1.22、1.72、2.12元，给予推荐评级。

4 国阳新能

公司的最大看点是大股东煤炭资产的逐步注入，将消除关联交易，增厚公司业绩，提高公司盈利能力。目前公司每年采购大股东及其子公司的煤炭产量达到2000 万吨，占公司本部煤炭产量的80%。另外，公司以国阳天泰为平台，整合煤矿12座，预计产能 300万吨。预计年实现每股收益 1.22、1.33、1.49元，给予谨慎推荐评级。

5 昊华能源

公司的优势在于煤质优良赋予的高议价能力、深耕细分子行业竞争压力小、后备资源保障高成长性、长期发展战略受到政策扶持。

公司所产京西无烟煤具有特低硫、特低磷、低氮、中低灰、低挥发份、高发热量和较高稳定性的特点，非常适合做钢铁企业的烧结用煤，受到国内外钢铁用户的偏 爱，因此议价能力很强。 2010年公司国际国内市场售价均出现大幅上涨。其中出口煤价185美元/吨(含税)，同比上涨95%；国内中块煤价格11月份上调至1050元/吨，涨 幅27%，冶金煤上调两次至900元/吨。

公司产品定位于无烟烧结用煤，在细分子行业具有绝对优势。由于公司所产无烟煤与国内主要无烟煤厂商存在一定的差异，销售市场区域及用途不同，因此公司在细分子行业基本不存在正面竞争。

公司积极向外获取煤炭资源，后续发展有保障。内蒙地区高操作人员必须注意压力表的升压情况及各连接处的泄漏情况家梁煤矿已于今年4月份投产，预计全年贡献产量190万吨。收购西部能源60%的股权获取红庆梁煤 矿，预计2011年上半年进入十二五规划，2014年投产。到2015年底公司煤炭产能将由2009年的52该方法可用于解决汽车仪表盘、门板等大型制件中出现的虎皮纹缺点0万吨增至1720万吨，权益产能增至 1360万吨/年，年均复合增长率分别为22%、18%。

公司致力于清洁能源的开发，符合能源发展规划，受到政策的扶持，公司发展前景看好。另外，公司还具备高分红送转的能力。

预计年公司每股收益为2.20元、2.84元、3.32元，我们认为公司估值可看高线，未来6个月目标价60元。维持公司推荐评级该中心还积极组织铜陵有色金属领域标准制定、修订工作。