国信食品饮料白酒板块业绩压力显现

经济下行压制业绩,汇率变化推波助澜

近期观点:

白酒仍面临下行压力,期待小食品基本面改善行业观点:(1)白酒一季报普遍下滑符合我们预期,目前看二季度仍面临下行风险,而茅台(600519)因计划外配额尚未确定、全年业绩增长面临一定的不确定性,我们依然建议降低白酒板块的配臵比例;(2)对比A/H股大众消费龙头,A股估值水平偏低,我们认为行业性的估值切换行情仍可期待;(3)食品板块一季报印证我们对龙头和小食品公司业绩分化的判断,但贝因美(002570)(股权激励提升未来成长想象空间)、洽洽食品(002557)(成本下降、费用管控和新品推广)、量子高科(300149)(新品阿力果开始正常销售,肠道保健领域的成长空间大)、双塔食品(002481)(高端蛋白空间大,利润增厚明显)近期均有向好变化,建议关注。

行业信息:啤酒行业性涨价尚早猪肉价格维持低位原奶价格有所回落啤酒行业性涨价尚早:行业市场集中度仍远低于美国和日本,龙头产能释放压力较大、争做老大意愿强烈;燕啤一季度产品均价同比略降印证前期传闻的北京地区涨价10%-20%仅为个别现象,啤酒行业性涨价为时尚早。

行业产量和效益数据:今年1至2月数据显示,白酒、红酒下滑明显,啤酒盈利状况大幅改善,乳制品、酱油景气度有所回落;肉制品、味精收入增速下滑,但肉制品龙头分化程度大,而味精行业竞争依然激烈。

进出口数据:今年1至2月数据显示,啤酒行业成本压力大幅减轻,葡萄酒进口量同比减少两成,婴幼儿奶粉进口仍保持快速增长、国产奶粉整体的市场占有率或将缩小。

重要产品价格:上周猪肉价格环比跌5.3%,月环比累计下跌9.6%,今年以来猪肉价格持续下跌对双汇发展(000895)的盈利能力有一定提升;商务部跟踪的婴幼儿奶粉零售均价并未实质性下降,国外和国产品牌的零售均价仍在历史高位水平;另外原奶价格近期有所回落,但我们认为现在判断原奶价格趋势性回落尚早;2月澳麦进口均价环比涨2.8%,但自去年9月以来以累计下跌14%,啤酒行业公司的成本压力有所减轻;去年以来Liv-ex指数持续回落,另外国产葡萄酒受“禁酒”和进口酒冲击,高档干红仍面临降价压力。

维持“推荐”的行业评级

行业组合为贵州茅台(600519)、伊利股份(600887)、双汇发展、贝因美、洽洽食品、双塔食品、量子高科,维持行业“推荐”评级。

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