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【资讯】聊聊市盈率那点事

发布时间:2020-10-17 01:01:56 阅读: 来源:调音台厂家

聊聊“市盈率”那点事

对于熟悉证券知识的业内人士来说,“市盈率”是一个再简单不过的概念。哪怕是一个对股票交易有点了解的股民,也知道市盈率的高低意味着什么。前些年,IPO制度改革有个关键的措施就是抑制过高的发行价,而判断发行价格高低最重要的标准就是市盈率。那阵子上市公司的发行公告都要公布相关行业的平均市盈率情况,什么中位数、算术平均、加权平均等各式数据 ,估计不熟悉统计的投资者会觉得云里雾里的。最近创业板涨势可观,有市场人士说创业板平均市盈率快100倍了,有点高!但也有人说创业板市盈率才80多倍,和纳斯达克的高峰期相比还差得远呢!到底哪个数据才准呢?还真的有点让人犯晕。  要说清楚这个问题,我们还是从市盈率最基础的计算公式说起。简单地说,市盈率(Price-to-Earnings Ratio,缩写P/E或PER)等于股票价格除以每股收益,即市价盈利比率,其经济学含义是“按当前的每股收益分红,以当前股价买股票多少年以后才能收回投资成本”。亏损公司即每股收益为负的公司不计算市盈率,因为每股收益为负不论什么价格买入永远也回不了本。既然这么简单的一个公式,有什么故事可以聊的呢?稍为懂一点算术的小学生都会计算。其实不然,因为每股收益这个小小的统计指标里有着很多说不完的“故事”。

每股收益是一个会计术语,顾名思义就是每一股份能分到多少利润。每股收益又可以分为上年每股收益(上一年度每股赚多少钱)、滚动每股收益(最近四个季度每股赚多少钱)、预测每股收益(未来一年每股赚多少钱),按照这三种每股收益计算出来的市盈率分别称为静态市盈率、滚动市盈率和动态市盈率。在证监会 2013年颁布的《证券期货业统计指标标准指引》中,这三种计算标准都被罗列在内。一般而言,国内交易所多使用第一个指标,信息商多使用第二个指标,而国外分析师则比较喜欢用后一种指标。因为公司未来的盈利预期对股价走势影响最大,而过去的数据只能反映历史。  我们知道,上市公司的股本并不是一成不变的,上市公司实施增发、送股、转增、配股等行为时,公司股本都会发生变化。按期末股本数计算出来的每股收益称为全面摊薄每股收益,而用按股本对利润的贡献时间折算出来的加权股本(例如发行半年的只能计算一半)计算得到的每股收益称为加权每股收益(也称基本每股收益)。以这两种每股收益计算出来的市盈率,称为摊薄市盈率和加权市盈率,我们在上市公司的发行公告里经常会看到这两种指标。证监会曾经按照财政部颁布的新会计准则(2007年生效)对上市公司净资产收益率和每股收益的计算及披露规则做过修订,其中基本每股收益和稀释每股收益(类似摊薄每股收益)是两个有显著区别的概念。但在《证券期货业统计指标标准指引》中,并未对这两种指标计算的市盈率进行区分,其计算个股市盈率时使用加权每股收益,而计算整体市盈率时则实际使用摊薄每股收益。目前,我所在证券信息库(SJSXX和SJSXXN)对外披露的每股收益是加权每股收益,按照证券信息库和行情库实时计算出来的市盈率(SJSHQ中的一个字段)实为股票的加权市盈率。  说完单只股票的市盈率,我们再来说说板块市盈率,即根据多只股票数据计算得到的整体市盈率。整体市盈率用于衡量一组股票价格高低的整体水平,通常整体市盈率有三种算法:总股本加权法、算术平均法、中位数法。总股本加权法是以股票的总股本作为权重,对每只股票的价格和每股收益进行加总计算,即一组股票的总市值除以总收益。算术平均法是取多只股票市盈率的简单算术平均数,中位数法则是多只股票市盈率排序后取中间的那个数值。三种算法各有优缺点,总股本加权法容易受到大股本股票的影响,算术平均法容易受到微利股票的影响,而中位数法容易受到样本数和样本分布的影响。目前,深交所对外发布的板块市盈率采用的是总股本加权法,证监会、上交所、世界交易所联合会(WFE)、境外信息商在计算整体市盈率时,大都也采用这种算法。  用总股本加权计算整体市盈率时,有一个细节需要分辨,就是包不包括亏损公司。深交所现有的算法是不包括亏损公司,因为从经济学角度来看,整体市盈率即投资者买一组股票收回成本的时间,作为理性的投资者肯定想越快回本越有利,自然不会选亏损的股票而延长回本时间,上交所也采用和我们一致的方法,即计算整体市盈率时排除亏损股票的数据。由于亏损公司只是少数,所以包不包括亏损公司在实际运用中相差并不是很大。以创业板3月底的整体市盈率为例,不含亏损公司的计算结果87.25,包含亏损公司的结果为91.14,两者相差仅4.5%。  对于每股收益数据的维护,我所惯例的做法是公司年报披露一家更新一家,这样做的好处是年报披露期间板块市盈率的变化是平滑的。也有交易所采用每年4月底统一更新的做法,这样5月份第一个交易日的市场整体市盈率会出现一个跳变。大家不要小看这个细节,仍以创业板3月底的整体市盈率为例,如果采用2013年的收益数据,则创业板整体市盈率为97.19倍,这也就是文章开头有人说创业板市盈率近100倍,也有人说才80多倍的原因。这个数据与我所计算的数据相差达11.39%,因为截至3月底,创业板已有215家公司披露了2014年的财务数据,占了创业板公司数的一半。  谈了那么多关于市盈率的事,我们并不是想争辩哪个算法更科学更权威,而是想告诉大家,一个小小的统计指标并不仅仅是一个单纯的数学公式,其背后往往隐涵了诸多的学术争议、制度设计和业务流程等等,一个环节的细微差异可能会造成结果的显著不同,一个统计口径的小调整常常要付出艰辛的努力和巨大的代价。因此,WFE这样国际组织对统计指标只是给出基本公式,而计算细节方面则尊重市场的统计惯例。

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